Trong bối cảnh biến động gia tăng trên thị trường kim loại toàn cầu, ngành nhôm đã chứng minh được tính chất chống chu kỳ độc đáo do những ràng buộc cứng nhắc của chính sách hạn mức công suất của Trung Quốc và nhu cầu năng lượng mới liên tục mở rộng. Vào năm 2025, bối cảnh thị trường kim loại chiến lược này đang trải qua những thay đổi sâu sắc, với những hạn chế về năng lực sản xuất, chuyển đổi năng lượng và các chính sách địa chính trị đan xen, định hình nên một mô hình đầu tư mới trong bối cảnh cân bằng cung-cầu chặt chẽ.
Chính sách cứng nhắc tạo đáy, làm nổi bật hiệu ứng giới hạn năng lực sản xuất của Trung Quốc.
Kể từ khi thực hiện đường đỏ công suất sản xuất 45 triệu tấn/năm vào năm 2017, tỷ lệ sử dụng công suất sản xuất nhôm điện phân tại Trung Quốc đã đạt giá trị tới hạn là 98%. Tính đến tháng 3 năm 2025, công suất sản xuất trong nước đã đạt 45,17 triệu tấn và các khu vực giàu thủy điện như Vân Nam và Nội Mông đã trở thành chiến trường chính để thay thế công suất. Điều đáng chú ý là những hạn chế theo mùa đối với nguồn cung thủy điện ở khu vực Vân Nam đã trở nên ngày càng nổi bật - việc giảm sản lượng trong mùa khô có thể ảnh hưởng đến 20% công suất hoạt động của cả nước. Mô hình cung ứng "phụ thuộc vào thời tiết" này đã dẫn đến khoảng cách cung-cầu một triệu tấn ở các thị trường địa phương. Đồng thời, việc mở rộng năng lực sản xuất ở nước ngoài đang gặp khó khăn, với việc châu Âu đang trải qua quá trình nối lại sản xuất chậm do chi phí năng lượng cao và các quốc gia như Ấn Độ và Nga đang phải vật lộn để bù đắp cho sự sụt giảm nguồn cung toàn cầu do giới hạn công suất của Trung Quốc gây ra.
Những thay đổi về mặt cấu trúc ở phía cầu, với đường năng lượng mới trở thành động lực cốt lõi.
Phía cầu thể hiện đặc điểm “ổ đĩa kép”: trong các lĩnh vực truyền thống, các chính sách kích thích cơ sở hạ tầng của Trung Quốc thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu nhôm cho cơ sở hạ tầng mới như điện áp cực cao và vận chuyển đường sắt. Dự kiến tỷ lệ tiêu thụ nhôm trong các lĩnh vực liên quan sẽ tăng lên 15% vào năm 2025; Trong các lĩnh vực mới nổi, việc giảm trọng lượng xe điện và mở rộng công suất lắp đặt quang điện là những bước tăng chính. Dữ liệu cho thấy mức tiêu thụ nhôm của xe năng lượng mới trên mỗi xe đã tăng gấp 2-3 lần so với xe nhiên liệu truyền thống và tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của mức tiêu thụ nhôm đối với khung và giá đỡ quang điện đã đạt 26%. Đáng chú ý hơn là hiệu ứng thay thế của nhôm trong quá trình chuyển đổi năng lượng đang dần xuất hiện và lợi thế về độ dẫn điện và trọng lượng nhẹ của nó đang làm xói mòn thị phần của vật liệu đồng. JPMorgan dự đoán rằng tốc độ tăng trưởng nhu cầu nhôm toàn cầu sẽ đạt 4% vào năm 2025, cao hơn đáng kể so với mức 2,1% của đồng.
Sự gia tăng của trò chơi giá cả và sự xuất hiện của các cơ hội mang tính cấu trúc trong bối cảnh dao động giá.
Hoạt động hiện tại của giá nhôm có ba đặc điểm chính: thứ nhất, giá nhôm LME dao động trong khoảng 2.700-2.900 đô la/tấn, phản ánh sự giằng co giữa kỳ vọng thiếu hụt nguồn cung và bất ổn vĩ mô; Thứ hai, giá nhôm nội địa Thượng Hải được hỗ trợ bởi kỳ vọng về hạn chế sản xuất tại Vân Nam, và mốc 20.000 đã trở thành tâm điểm của các trò chơi dài hạn; Thứ ba, sự biến động của giá alumina đã tăng cường và việc tăng công suất sản xuất bauxite ở Guinea đã hình thành một hàng rào chống lại các hạn chế về môi trường trong nước. Mô hình Morgan Stanley cho thấy trong trường hợp gián đoạn nguồn cung lớn, giá nhôm có thể vượt qua 3.000 đô la/tấn, trong khi suy thoái kinh tế toàn cầu có thể đạt đến mức tâm lý 2.000 đô la.
Nâng cấp ma trận rủi ro, bốn biến số chính cần được theo dõi chặt chẽ
Bốn điểm rủi ro chính cần lưu ý khi đầu tư vào ngành nhôm.
Một là điều chỉnh chính sách năng lực sản xuất của Trung Quốc, cần chú ý đến việc hạn chế năng lực sản xuất tiêu thụ nhiều năng lượng bằng giao dịch phát thải carbon.
Thứ hai là sự biến động của giá năng lượng toàn cầu, cuộc khủng hoảng khí đốt tự nhiên ở châu Âu và quá trình chuyển đổi thủy điện Vân Nam từ mùa mưa sang mùa khô có thể gây ra cú sốc về chi phí.
Thứ ba, có sự thay đổi trong chính sách thương mại và có nguy cơ Hoa Kỳ sẽ tiếp tục áp thuế đối với các sản phẩm nhôm từ Trung Quốc.
Thứ tư là tác động kéo theo của chuỗi bất động sản, việc điều chỉnh thị trường bất động sản Trung Quốc có thể khiến nhu cầu nhôm xây dựng giảm 8%-10%.
Đề xuất chiến lược: Nắm bắt sự chắc chắn và tránh rủi ro về mặt cấu trúc
1. Mục tiêu cứng nhắc về năng lực sản xuất: Tập trung vào các doanh nghiệp hàng đầu ở các khu vực có chi phí thấp như Vân Nam và Tân Cương, nơi có năng lực sản xuất ổn định đang khan hiếm do bị hạn chế bởi thủy điện.
2. Bố trí tuyến năng lượng mới: Ưu tiên cho các nhà cung cấp vật liệu có giá trị gia tăng cao như khung quang điện và khay pin.
3. Cơ hội phòng ngừa: Khóa lợi nhuận từ điện phânsản xuất nhômtrong thời gian điều chỉnh giá alumina.
4. Phòng ngừa rủi ro địa chính trị: Chú ý đến tiến độ của các dự án bô-xít Guinea và tránh rủi ro từ một nguồn cung cấp duy nhất.
Đứng ở thời điểm năm 2025, thị trường nhôm đang chuyển đổi từ các sản phẩm chu kỳ truyền thống sang các vật liệu mới nổi mang tính chiến lược. Những nỗ lực liên tục của chính sách năng lực sản xuất của Trung Quốc và sự thúc đẩy sâu sắc của quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu đã khiến kim loại này vừa chống lại lạm phát vừa được hưởng mức tăng trưởng cao. Các nhà đầu tư cần tìm ra kế hoạch phân bổ tỷ lệ lợi nhuận rủi ro tối ưu trong tọa độ ba chiều của sự cứng nhắc của chính sách, an ninh năng lượng và thay đổi nhu cầu.
Thời gian đăng: 20-05-2025